Papier

Die Papierindustrie kehrte 2024 auf den Wachstumspfad zurück: Die Zellstoffproduktion, die Zellstoffpreise und die Produktion von Papierwaren stiegen um 2 %, 5 % bzw. 4 %. Diese moderate Erholung wurde in erster Linie durch eine wieder anziehende Nachfrage aus den Abnehmerbranchen angetrieben, nachdem es aufgrund des verhaltenen privaten Konsums und der schwachen Industrieproduktion mehrere Quartale lang zu einem Abbau der Lagerbestände gekommen war.

Der Aufschwung scheint jedoch nur von kurzer Dauer zu sein. In der zweiten Jahreshälfte 2024 zeigten sich erste Anzeichen einer Verlangsamung, und in der ersten Jahreshälfte 2025 begann die Zellstoff- und Papierproduktion in mehreren Märkten, darunter Brasilien, Kanada und Schweden, zurückzugehen. Angesichts der sich verschlechternden globalen Konjunkturaussichten – verschärft durch die Zollpolitik der Trump-Regierung – wird erwartet, dass Produktion und Preise bis 2025 stagnieren werden, wobei die Risiken nach unten gerichtet sind.

Zusätzlich zu den Herausforderungen der Branche – die von erhöhten Energiekosten und zunehmendem Wettbewerb durch Niedrigkostenproduzenten bis hin zu den wachsenden Auswirkungen extremer Wetterereignisse und verschärften Umweltauflagen reichen – könnte ein langsameres Wachstum dennoch die längst überfällige Konsolidierung vorantreiben. Dieser Trend hat bereits in den letzten Jahren an Dynamik gewonnen, wie große Transaktionen wie die Fusion von Smurfit und WestRock sowie die Übernahme von DS Smith durch International Paper zeigen.

Langfristig wird die Gesamtproduktion von Zellstoff und Papierwaren weiterhin weitgehend im Einklang mit dem BIP wachsen, wobei sich in den Hauptsegmenten unterschiedliche Trends abzeichnen: Die Produktion von Druckpapier dürfte aufgrund der Digitalisierung weiter zurückgehen – papierbasierte Verpackungen werden weiterhin von der industriellen Produktion abhängig sein –, während die Nachfrage nach Hygienepapier dank ihres unverzichtbaren Charakters und steigender Haushaltseinkommen robust bleiben wird.

Diskrepanz zwischen der vorgelagerten Zellstoffproduktion und den nachgelagerten Papierprodukten

Die Papierindustrie umfasst die Herstellung von Zellstoff und dessen Weiterverarbeitung zu Verpackungen auf Papierbasis, Druckpapier und Hygienepapierprodukten. Papierunternehmen sind sowohl im vorgelagerten Bereich (Zellstoff) als auch im nachgelagerten Bereich (Papierprodukte) sowie entlang der gesamten Wertschöpfungskette der Papierindustrie tätig (vertikale Integration). Die Papierindustrie ist aufgrund der hohen Transportkosten, die mit der Sperrigkeit und dem hohen Gewicht von Papierprodukten verbunden sind, überwiegend lokal oder regional ausgerichtet, da die lokale Produktion und der lokale Vertrieb wirtschaftlicher sind. Vertikal integrierte Papierunternehmen kontrollieren über zwei Drittel der weltweiten Zellstoffproduktion, wobei die Zellstofffabriken aus Effizienzgründen in der Nähe der Papierfabriken betrieben werden. Das verbleibende Drittel, das sogenannte Marktzellstoff, wird auf internationalen Märkten verkauft, um den Bedarf von Ländern mit einem Mangel an forstwirtschaftlichen Ressourcen sowie von Unternehmen zu decken, die ausschließlich im nachgelagerten Bereich tätig sind. Zwar variieren die Zellstoffpreise je nach Region aufgrund unterschiedlicher Qualitäten, Eigenschaften und Betriebskosten, doch folgen sie im Allgemeinen in allen wichtigen Produktionsregionen ähnlichen Mustern. Da China fast ein Drittel aller Papierprodukte herstellt, ist das Land der wichtigste Treiber des globalen Zellstoffmarktes.

Papierzellstoffproduktion und -preise sollen sich 2025 nach einer leichten Erholung im Jahr 2024 stabilisieren

Die weltweite Zellstoffproduktion stieg 2024 um 2 % und verzeichnete damit eine moderate, aber bedeutende Erholung gegenüber dem starken Rückgang um 6 % im Jahr 2023. Diese Wende signalisierte das Ende eines lang anhaltenden Lagerabbauzyklus in den nachgelagerten Branchen, die einen Großteil des Vorjahres damit verbracht hatten, sich auf den schwächeren privaten Konsum und die schleppende Industriekonjunktur in den Schlüsselmärkten einzustellen. Im Jahr 2023 hatte die Produktion lediglich wieder das Niveau vor der Pandemie erreicht, doch die Nachfrage blieb verhalten, was die Papierhersteller dazu veranlasste, ihre Bestellungen zurückzufahren und Lagerbestände abzubauen. Diese Erholung der Nachfrage wirkte sich positiv auf die Zellstoffpreise aus (+5 % im Jahr 2024), was jedoch den Rückgang von 2023 (-7 %) nicht ausgleichen konnte.

Wir gehen davon aus, dass sowohl die Zellstoffproduktion als auch die Preise im Jahr 2025 stagnieren werden. Bereits in der zweiten Jahreshälfte 2024 begannen beide Indikatoren in Schlüsselmärkten wie Nordamerika, Brasilien und Skandinavien an Schwung zu verlieren, bevor sie sich im ersten Halbjahr 2025 weiter verlangsamten (Preise) bzw. ein negatives Wachstum verzeichneten (Produktion). Die durch die US-Zollpolitik ausgelöste und von erhöhter Unsicherheit geprägte Verschlechterung der Konjunkturaussichten für 2025 wird zu einer geringeren Nachfrage nach Papierverpackungen und letztlich auch nach Zellstoff führen, wobei zu berücksichtigen ist, dass der Verpackungssektor etwa 70 % der Zellstoffproduktion ausmacht.

Die sich verschlechternden Aussichten verschärfen die Herausforderungen für Zellstoffproduzenten in der nördlichen Hemisphäre, darunter die USA, Kanada, Skandinavien und Japan, deren Anteil an der weltweiten Produktion in den letzten zehn Jahren zugunsten von Akteuren der südlichen Hemisphäre wie Brasilien, Indonesien, Uruguay und Chile stetig zurückgegangen ist. Diese aufstrebenden Produzenten beliefern nicht nur Länder mit strukturellem Zellstoffmangel wie China, Japan und Indien, sondern konkurrieren auch zunehmend um Marktanteile in Nordamerika und Europa.

Zusätzlich zum intensiven Wettbewerb durch kostengünstige Produzenten müssen Zellstoffhersteller mit anhaltend hohen Energiekosten kämpfen – insbesondere diejenigen, die Werke in Europa und Asien betreiben, sowie solche, die über keine effizienten Kraft-Wärme-Kopplungsanlagen verfügen oder auf Energiegroßhandelsmärkte angewiesen sind. Die zunehmende Konsolidierung unter vertikal integrierten Papierunternehmen, die sowohl als Kunden als auch als Wettbewerber auftreten, ist ein weiterer Grund zur Sorge. Zu den bemerkenswerten Beispielen zählen die Übernahme von DS Smith durch International Paper und die Fusion von Smurfit Kappa mit WestRock in der ersten Hälfte des Jahres 2024.

Insbesondere wurde die Entwaldungsverordnung der Europäischen Union (EUDR), die ursprünglich im Januar 2025 vollständig in Kraft treten sollte, auf 2026 verschoben, um den Unternehmen mehr Zeit für die Vorbereitung auf die Erfüllung der Anforderungen zu geben. Die Verordnung verpflichtet Unternehmen dazu, sicherzustellen, dass ihre Papierprodukte nicht aus abgeholzten Gebieten stammen, um branchenweit nachhaltigere Praktiken zu fördern. Dies mag zwar Unternehmen mit strengen Beschaffungsstandards zugutekommen, wird jedoch voraussichtlich auch die Compliance-Kosten erhöhen, das Lieferkettenmanagement erschweren und möglicherweise den Marktzugang sowohl für europäische Importeure als auch für internationale Exporteure einschränken, die die EU-Anforderungen nicht erfüllen. Die EUDR stellt den jüngsten wichtigen Schritt im Bestreben der EU dar, die Nachhaltigkeit in der Papierindustrie voranzutreiben.

Papierprodukte: Verpackungen auf Papierbasis erholen sich, Grafikpapier ist rückläufig, während Hygienepapierprodukte eine starke Widerstandsfähigkeit zeigen

Die Papierindustrie produzierte im Jahr 2024 schätzungsweise 428 Millionen Tonnen papierbasierte Produkte, was einem Anstieg von 4 % gegenüber 2023 entspricht. Uruguay (+14 %) und Chile (+11 %) übertrafen andere führende Produzenten, deren Produktionswachstum zwischen 0 und 6 % schwankte.

Verpackungen auf Papierbasis machen 70 % des Volumens der Papierprodukte aus. Da Papier in einer Vielzahl von Branchen sowohl für Primärverpackungen (Verpackungen in direktem Kontakt mit den Waren) als auch für Sekundär- und Tertiärverpackungen (Verpackungen für Lagerung und Transport) verwendet wird, orientiert sich die Produktion weitgehend an den Trends der Industrieproduktion und des globalen Handels. Ähnlich wie bei der Zellstoffproduktion erholte sich die Produktion von Papierwaren zwischen dem zweiten Halbjahr 2023 und dem Beginn des zweiten Halbjahres 2024 deutlich, bevor sie an Schwung verlor.

Grafikpapier, auf das 20 % des Papierproduktvolumens entfallen, erreichte 2007 seinen Höhepunkt und ist seitdem kontinuierlich zurückgegangen, wobei die Produktion in den letzten zehn Jahren um ein Drittel gesunken ist. Ein Rückgang der Leserschaft gedruckter Zeitungen und ein geringerer Verbrauch von Druckpapier aufgrund der Digitalisierung der Wirtschaft sind starke und langfristige Trends; die verfügbaren Produktionsdaten zeigen, dass das Jahr 2024 keine Ausnahme von diesem Trend darstellte. Strategien zum Abbau von Überkapazitäten durch die Schließung von Werken in reifen Volkswirtschaften in einem Umfang von 3 % bis 6 % pro Jahr sowie die Erschließung profitablerer und tragfähigerer Nischenmärkte haben für spezialisierte Akteure Priorität. Allerdings könnte die Umstellung von Produktionslinien von Grafikpapier auf Verpackungspapier die Überkapazitäten in diesem angrenzenden Produktmarkt erhöhen.

Im Vergleich dazu sind Hygienepapierprodukte, die 10 % des Papierproduktvolumens ausmachen, aufgrund ihres überwiegend nicht-diskretionären Charakters widerstandsfähiger gegenüber Konjunkturzyklen. Der Pro-Kopf-Verbrauch steht in engem Zusammenhang mit dem Einkommensniveau der Haushalte: Die weltweite Produktion ist in den letzten zehn Jahren um 25 % gestiegen, was vor allem auf China (+44 %), Brasilien (+35 %), Mexiko (+22 %), Polen (+70 %) und Indien (+290 %) zurückzuführen ist. Hygieneartikel unterscheiden sich erheblich vom Rest des Marktes, da es sich überwiegend um Konsumgüter handelt, die über den Massenhandel verkauft werden. Auch im Jahr 2024 schnitten führende Hersteller wie Kimberly Clark, Oji Paper, Essity, Unicharm, Hengan International und Ontex besser ab als die Papierindustrie insgesamt und verzeichneten ein stärkeres Umsatzwachstum sowie weitgehend stabile Bruttomargen.

Für die Jahre 2025 und 2026 gehen wir davon aus, dass sich die langfristigen Trends fortsetzen und den Absatz von Hygienepapierprodukten weiter ankurbeln werden, während der Absatz von Druckpapier weiter zurückgehen dürfte. Der Umsatz mit Papierverpackungen dürfte 2025 bestenfalls stagnieren und 2026 ein moderates Wachstum verzeichnen, wobei es aufgrund von Änderungen in der US-Zollpolitik möglicherweise zu neuen Schwankungen (Lageraufbau, Lagerabbau) kommen könnte.

Letzte Aktualisierung: Juli 2025