Einzelhandel

Im Einzelhandel lässt sich eine klare Trennung zwischen dem Lebensmittel- und dem Non-Food-Segment feststellen, wobei Ersteres in der Regel weniger rentabel, dafür aber stabiler ist, während Letzteres zwar rentabler, dafür aber konjunkturabhängiger ist. Auch die Branchenstruktur unterscheidet sich zwischen den Industrieländern, in denen der Non-Food-Einzelhandel bis zu 60 % der Warenausgaben ausmacht, und den Schwellenländern, in denen der Lebensmitteleinzelhandel mit 70–90 % dominiert. Die Industrieländer zeichnen sich durch konzentrierte Lebensmittelmärkte und die Dominanz großer Einzelhandelsketten aus, während die Schwellenländer eine hybride Struktur aufweisen, in der unabhängige lokale Einzelhändler eine größere Rolle im Einzelhandelsmix spielen.

Der Lebensmitteleinzelhandel blieb im Jahr 2025 weitgehend widerstandsfähig und verzeichnete ein stetiges Wachstum von 3–4 % sowie stabile EBITDA-Margen (6–7 %). Das Absatzwachstum, das sich während des Inflationshöhepunkts von 2022 bis 2024 in einigen Märkten abgeflacht und sogar ins Minus gedreht hatte, zog in den meisten Märkten wieder an und glich das schwächere Preiswachstum aus. Die in den vergangenen Jahren zu beobachtende beschleunigte Verlagerung hin zu günstigeren Alternativen und Eigenmarken scheint sich zu stabilisieren.

Demgegenüber hat sich das Umsatzwachstum im Non-Food-Einzelhandelssegment nur begrenzt verbessert (1–2 %) und wirkte sich nachteilig auf das Gewinnwachstum aus, wobei die medianen EBITDA-Margen der börsennotierten Einzelhändler auf den tiefsten Stand seit der Pandemie fielen. Der Schuldendienst hat sich aufgrund des Zinsanstiegs in den Jahren 2023 und 2024 erheblich verschlechtert. Als Folge dieses schwierigen Marktumfelds schwanken die Insolvenzen im Einzelhandel in den meisten Ländern nahe oder über dem ohnehin schon hohen Niveau vor der Pandemie.

Mit Blick auf die Zukunft werden strukturelle Veränderungen wie der expandierende E-Commerce und der boomende Second-Hand-Markt die Branche weiterhin umgestalten. Einzelhändler müssen diese Umbrüche meistern, indem sie strategisch in digitale Kompetenzen, Nachhaltigkeitsinitiativen und anpassungsfähige Ladenformate investieren, um ihre Wettbewerbsfähigkeit zu erhalten und zukünftige Risiken zu mindern.

Eine Branche, aber eine Kluft zwischen dem Lebensmittel- und dem Non-Food-Einzelhandel sowie zwischen fortgeschrittenen und aufstrebenden Volkswirtschaften

Die Struktur des Einzelhandels unterscheidet sich erheblich zwischen dem Lebensmittel- und dem Non-Food-Segment sowie zwischen Industrieländern und Schwellenländern. In reifen Märkten macht der Non-Food-Einzelhandel bis zu 60 % der gesamten Warenausgaben aus, während auf den Lebensmittelhandel die restlichen 40 % entfallen. In Schwellenländern verschiebt sich das Verhältnis: Hier dominiert der Lebensmittelhandel mit 70–90 %, während der Non-Food-Einzelhandel nur 10–30 % ausmacht.

Auch die Marktstruktur unterscheidet sich. In Industrieländern dominieren große Einzelhandelsketten, insbesondere im Lebensmittelbereich, wo die Märkte auf nationaler oder regionaler Ebene oft stark konzentriert sind. Der Non-Food-Einzelhandel ist stärker fragmentiert und zeichnet sich durch eine Mischung aus großen Ketten und unabhängigen Akteuren aus. In Schwellenländern ist die Landschaft hybrider, wobei unabhängige Einzelhändler auf lokaler Ebene eine viel größere Rolle spielen.

Das Wachstum der Einzelhandelsumsätze ist in Schwellenländern in der Regel stärker, wo Bevölkerungswachstum, Urbanisierung und der Aufstieg moderner Einzelhandelsketten starke strukturelle Impulse liefern. Seit 2019 verzeichnen dynamische Schwellenmärkte wie China, Mexiko, Polen und Vietnam ein jährliches Wachstum der Einzelhandelsumsätze von 3–5 %, verglichen mit nur 1–3 % in den meisten reifen europäischen und nordamerikanischen Volkswirtschaften.

In beiden Kategorien ist der Lebensmitteleinzelhandel in der Regel widerstandsfähiger und hat einen geringeren Bedarf an Betriebskapital, bietet jedoch weniger Möglichkeiten zur Differenzierung, da der Wettbewerb weitgehend preisgetrieben ist. Der Non-Food-Einzelhandel ist konjunkturabhängiger und erfordert höhere Lagerbestände, bietet jedoch durch Markenbildung und Produktangebot größere Differenzierungsmöglichkeiten.

Die letzten Jahre waren außergewöhnlich und wurden von pandemiebedingten Nachfrageschwankungen sowie einer Inflationsphase geprägt, die sich in den verschiedenen Einzelhandelssegmenten unterschiedlich auswirkte.

Non-Food-Einzelhandel: schwaches Wachstum, Margendruck, steigende Verschuldung

Das Umsatzwachstum im Non-Food-Einzelhandel fiel 2025 auf ein Sechsjahrestief, wobei sich die Inflation abschwächte und die Absatzmengen weitgehend stagnierten, was zu einem geschätzten Umsatzanstieg von 12 % für das Jahr führte. Dies bedeutet eine weitere Verlangsamung gegenüber dem volumengetriebenen Aufschwung der Jahre 2021–2022 (etwa 10 % pro Jahr) und der inflationsgetriebenen Phase von 2023–2024 (etwa 3 % pro Jahr). Obwohl die Ergebnisse im historischen Vergleich schwach ausfielen, waren sie besser als zu Beginn des Jahres 2025 erwartet: Die Arbeitsmärkte blieben stabil, und das Lohnwachstum lag oft über der Inflationsrate, was die Kaufkraft stützte und zu leicht höheren Absatzmengen als erwartet führte. Die Widerstandsfähigkeit der Nachfrage ging jedoch zu Lasten der Margen. Das EBITDA-Wachstum war in den letzten drei Jahren fast durchgehend negativ, da die Einzelhändler es vorgezogen haben, den Absatz zu sichern, anstatt die Bruttogewinnmargen zu priorisieren.

Die Entwicklung verlief je nach Einzelhandelskategorie unterschiedlich. Der E-Commerce beschleunigte sich 2025 wieder auf rund 4 %, nachdem er 2023–2024 stagniert hatte, gestützt durch eine starke Preiswettbewerbsfähigkeit nach mehreren Jahren sinkender realer Kaufkraft. Elektronikhändler schnitten überdurchschnittlich gut ab (etwa 5 %), was mit steigenden Absatzmengen bei Computern und Smartphones sowie höheren durchschnittlichen Verkaufspreisen im Einklang stand. Der Bekleidungssektor verzeichnete gemischte Ergebnisse (etwa 2 %). Die Luxusmode blieb in einem stark polarisierten Markt unverändert: Große Fast-Fashion-Ketten und aggressive chinesische Online-Marktplätze gewannen Marktanteile hinzu, während der Rest des Segments hinterherhinkte. Der Heimwerkerbereich verzeichnete keine nennenswerte Erholung (ca. +1 %), da er trotz verbesserter Finanzierungsbedingungen durch die schwache Bautätigkeit gebremst wurde. Letztere boten nur begrenzte Unterstützung für Investitionen in Wohnimmobilien. Kaufhäuser standen weiterhin unter Druck (–1 %), belastet durch nachlassende Luxusverkäufe und den langfristigen Rückgang der Besucherzahlen. Der Trend zur Marktkonsolidierung setzt sich fort, insbesondere in den USA.

Das Gesamtrisiko des Sektors bleibt erhöht. Die Bilanzen sind nach wie vor mit den in den Jahren 2020–2021 angehäuften Schulden aus der Pandemie belastet, und die Zinserhöhungen von 2023–2024 haben die Kreditkennzahlen geschwächt. Die schrittweise Senkung der Zinssätze in Europa und Nordamerika dürfte für zusätzliche Entlastung sorgen, und die Lagerbestände scheinen von ihren Höchstständen zurückgegangen zu sein, was den Liquiditätsdruck etwas mindert – doch die Verbesserung ist nur teilweise, und Belastungen durch Verschuldung und Rentabilität schränken die Aussichten weiterhin ein.

Lebensmitteleinzelhandel: widerstandsfähig, aber geprägt von sich wandelndem Verbraucherverhalten

Der Lebensmitteleinzelhandel blieb 2025 widerstandsfähig und verzeichnete ein Umsatzwachstum von 3–4 %. Nach zwei Jahren rückläufiger Einkaufsmengen angesichts einer zweistelligen Lebensmittelinflation erholten sich die Absatzmengen dank der Stabilisierung der Realeinkommen. Das für die Jahre 2023–2024 prägende „Trading-down“-Muster – bei dem Verbraucher ihren Warenkorb durch den Umstieg auf kostengünstigere Alternativen zusammenhielten – hielt zwar an, zeigte 2025 jedoch Anzeichen einer Stabilisierung.

Die EBITDA-Margen blieben bei 6–7 % des Umsatzes und lagen damit leicht über dem vor der Pandemie üblichen Niveau von 5–6 %. Die frühere Verlagerung hin zu Eigenmarken stützte die Rentabilität: Eine höhere Durchdringung mit Eigenmarken begünstigte den Sortimentsmix, die Preisgestaltung und die Verhandlungsmacht gegenüber Markenherstellern, wodurch Einzelhändler bessere Konditionen sichern konnten. Allerdings schienen sich sowohl der Trend zum „Trading Down“ als auch die Zuwächse bei den Eigenmarken im Laufe des Jahres 2025 abzuflachen, was weitere Margenvorteile einschränkte.

Eine anhaltende Fokussierung auf den Preis begünstigte weiterhin die kosteneffizientesten Formate und Betreiber, während weniger effiziente Wettbewerber benachteiligt wurden. Infolgedessen fiel die Umsatzentwicklung bei den einzelnen Akteuren uneinheitlich aus, was Unterschiede in Bezug auf Größe, Beschaffung und Ausgereiftheit der Eigenmarken widerspiegelte.

Das Gesamtrisiko im Lebensmitteleinzelhandel bleibt geringer als im Non-Food-Bereich, gestützt durch eine stabile Nachfrage, einen defensiven Sortimentsmix und einen begrenzten Bedarf an Betriebskapital. Allerdings sind die Kreditkennzahlen nicht mehr so stark wie in der Vergangenheit: Höhere Finanzierungskosten seit 2023–2024 haben die Schuldendienstfähigkeit belastet. Eine allmähliche Senkung der Zinssätze – insbesondere in Europa und Nordamerika – dürfte für eine gewisse Entlastung sorgen, auch wenn die Verbesserung eher schrittweise als grundlegend ausfallen dürfte.

E-Commerce, der Second-Hand-Markt und die Neugestaltung von Verkaufsflächen stellen die Einzelhandelsbranche weiterhin auf die Probe

Abgesehen von kurzfristigen Konjunkturzyklen durchläuft die Branche tiefgreifende strukturelle Veränderungen, die den Einzelhändler zur Anpassung zwingen.

Der E-Commerce ist ein zweischneidiges Schwert. Während die Online-Umsätze weiter steigen, bleibt die Rentabilität für viele aufgrund hoher Logistik- und Fulfillment-Kosten schwer zu erreichen. Eine wichtige Entwicklung in diesem Bereich ist der Aufstieg globaler E-Commerce-Plattformen, insbesondere durch aggressive chinesische Akteure, die den Markt neu gestalten.

Der Second-Hand-Markt wächst rasant. Kostenbewusste Verbraucher und Nachhaltigkeitstrends befeuern das Wachstum, doch ein Großteil davon geht an den traditionellen Einzelhandel vorbei und kommt stattdessen Peer-to-Peer-Plattformen zugute.

Die Einzelhandelslandschaft wird neu gestaltet. Veränderte Verbrauchergewohnheiten lassen die Nachfrage bei bestimmten Ladenformaten zurückgehen, während andere davon profitieren, was den Einzelhändler dazu zwingt, seine Präsenz neu zu überdenken. Die Anpassung an diese Veränderungen erfordert gezielte Investitionen und stellt diejenigen Einzelhändler vor Herausforderungen, die stark von einem einzigen Format abhängig sind.