Die Flaute sowohl im Baugewerbe als auch im verarbeitenden Gewerbe belastet die Stahlnachfrage
Insgesamt wirkt sich die Flaute im Bausektor negativ auf die metallverarbeitende Industrie aus, insbesondere auf die Stahlbranche. China war in den letzten Jahrzehnten ein wichtiger Motor der weltweiten Bautätigkeit, doch derzeit erlebt das Land eine anhaltende Konjunkturabschwächung. Der Immobilienklimaindex befindet sich auf seinem tiefsten Stand, und die Zahl der Baubeginne im Jahr 2024 hat sich seit 2019 halbiert. Die chinesische Regierung plant, die Klinkerproduktion bis 2025 auf 1,8 Milliarden Tonnen zu senken, und rechnet dabei mit einer moderaten Erholung. Folglich wird auch die Stahlnachfrage negativ beeinflusst.
In Europa verbessert sich zwar die Nachfrage nach Wohnraum aufgrund günstigerer Zinsaussichten, doch bleiben die Banken angesichts von Insolvenzen und zweifelhaften Forderungen weiterhin vorsichtig. Die Baukosten sind nach wie vor hoch, während der Arbeitskräftemangel die Bautätigkeit weiterhin bremst. Die Stahlnachfrage hat sich vor dem Hintergrund der schlechten Lage in der Branche abgeschwächt. Zudem untergräbt der Rückgang der Produktion im verarbeitenden Gewerbe die Nachfrage nach Stahl.
In den Vereinigten Staaten führt die schwache Nachfrage nach Wohnraum dazu, dass die Baugenehmigungen für Wohngebäude im Jahr 2025 stagnieren. Dies dürfte sich negativ auf die Nachfrage nach Baumaterialien, einschließlich Stahl, auswirken.
Die wachsende Nachfrage nach Mineralien, die für die Energiewende und digitale Technologien benötigt werden, ist mittlerweile unaufhaltsam. Die Elektrifizierung von Fahrzeugen, der Ausbau erneuerbarer Energien (Wind, Sonne, Speicherung) sowie die Zunahme von Rechenzentren stellen allesamt wichtige Wachstumstreiber für die Nachfrage nach kritischen Mineralien (Kupfer, Aluminium, Kobalt usw.) dar.
Nach Angaben der Internationalen Energieagentur (IEA) wird sich die Nachfrage nach strategischen Mineralien bis 2030 – je nach den für die Treibhausgasemissionen vorgelegten Szenarien – voraussichtlich verdoppeln oder verdreifachen, was hauptsächlich auf die Nachfrage im Zusammenhang mit Technologien der Energiewende zurückzuführen ist. Die weltweite Kupfernachfrage wird bis zum Ende des Jahrzehnts voraussichtlich um 40 % steigen, wobei 120 % dieser Nachfrage aus Technologien der Energiewende stammen werden (da die traditionelle Nachfrage im gleichen Zeitraum voraussichtlich zurückgehen wird). Gleiches gilt für Lithium, da die Verdreifachung der Nachfrage in erster Linie durch Anwendungen im Zusammenhang mit der Energiewende getrieben wird.
Derzeit ist das internationale Kräfteverhältnis stark zugunsten Chinas verschoben, das seine Industriestrategie fest auf die Kontrolle der Wertschöpfungskette im Bergbau und in der Metallurgie ausgerichtet hat. Chinesische Unternehmen sind derzeit insbesondere im Raffineriesegment dominant. So entfallen auf sie fast zwei Drittel der weltweiten Produktion von raffiniertem Lithium, die Hälfte der Kupferproduktion und mehr als 80 % der Seltenen Erden.
In den letzten zwei Jahrzehnten gab es nur wenige bedeutende Kupferfunde, während die Explorationskosten sprunghaft angestiegen sind – von 91 USD/Tonne im Jahr 2011 auf 802 USD/Tonne im Jahr 2020. Bergbauunternehmen sind mittelfristig nicht in der Lage, das rasante Wachstum der Nachfrage zu decken. Die Fähigkeit der Bergbauunternehmen, stillgelegte Minen zu ersetzen, wird zudem durch lange Vorlaufzeiten bis zur Produktionsaufnahme behindert: Für Minen, die zwischen 2020 und 2023 in Betrieb genommen werden, beträgt die durchschnittliche Vorlaufzeit 18 Jahre – ein Anstieg um 40 % im Vergleich zu vor 20 Jahren.
Diese Prozesse werden zudem durch lokale gesellschaftspolitische Probleme wie Umweltbelange, indigene Gemeinschaften und die Verstaatlichung von Ressourcen sowie durch steigende Produktionskosten aufgrund der zunehmenden technischen Komplexität der abgebauten Lagerstätten weiter verzögert. Investitionen in Brownfield-Projekte und Akquisitionen haben weiterhin Priorität, doch bei Explorations- und Greenfield-Projekten mangelt es an Investitionen, was auf vielen Rohstoffmärkten zu Versorgungsengpässen führen könnte.
Bergbauunternehmen müssen ihr Wachstum beschleunigen und gleichzeitig ein hohes Rentabilitätsniveau aufrechterhalten. Eingeschränkte Finanzierungsbedingungen und das makroökonomische Umfeld erschweren die Kapitalbeschaffung. Die Marktbewertungen divergieren zunehmend, oft aufgrund von Portfolios, die auf die Sicherung kritischer Mineralien für die Energiewende ausgerichtet sind, was die Unternehmen dazu zwingt, ihre Portfolios umzustrukturieren. Infolgedessen erwarten wir eine Zunahme von Fusionen und Übernahmen, die auf eine Neuausrichtung auf für die Energiewende wesentliche Mineralien abzielen. Angesichts der starken Nachfrageprognosen für Kupfer ist mit einer weiteren Konsolidierung der Kupfer-Assets zu rechnen. Dies zeigte sich im vergangenen Jahr bei der Übernahme der argentinischen Filo Corp. durch BHP und Lundin Mining im Wert von 3 Milliarden US-Dollar, nachdem die Verhandlungen von BHP mit Anglo-American gescheitert waren. Bergbauunternehmen veräußern zudem bestimmte nicht-strategische oder wachstumsstarke Vermögenswerte, wie beispielsweise Metalle der Platingruppe (PGMs).
Stahl – Wir prognostizieren für 2025 einen Anstieg der Stahlproduktion um weniger als 1 % im Vergleich zum Vorjahr (+0,3 % im Vergleich zum Vorjahr im Jahr 2024). In bestimmten Schwellenländern wie Indien, dem zweitgrößten Stahlproduzenten der Welt, wird sich die Stahlproduktion weiterhin stabil entwickeln. Allerdings bestehen aufgrund der Abschwächung des makroökonomischen Umfelds und in Schlüsselbranchen (z. B. im Baugewerbe) weiterhin Risikofaktoren. Die Auswirkungen der neuen US-Handelsbarrieren lassen sich derzeit nur schwer einschätzen. Wir erwarten einen weiteren Rückgang des weltweiten Stahlverbrauchs um 1 % im Jahresvergleich, nach -0,2 % im Jahresvergleich im Jahr 2024 und einem Rückgang um 1 % im Jahr 2023. Daher behalten wir unsere Prognose für 2025 bei etwas über 550 USD pro Tonne bei, was einem Rückgang von 5 % im Jahresvergleich entspricht
Aluminium – Die weltweite Aluminiumproduktion dürfte 2025 um 2 % im Jahresvergleich steigen und 74,5 Millionen Tonnen erreichen. In China dürften verbesserte Wetterbedingungen in der Wasserkraftregion Yunnan die weltweite Produktionskapazität deutlich ankurbeln. Aufgrund der Energiewende, insbesondere der Elektrifizierung von Fahrzeugen, bei der Aluminium als leichterer Ersatz für Stahl verwendet wird, wird ein Nachfragewachstum von 3 bis 4 % im Jahresvergleich erwartet. Die Aluminiumnachfrage wird zudem durch die Verpackungsindustrie gestützt, wo Hersteller im Rahmen von Nachhaltigkeitsinitiativen bestrebt sind, Aluminium anstelle traditionellerer Verpackungsmaterialien einzusetzen. Für 2025 prognostizieren wir einen deutlich geringeren Überschuss als 2024, da sich das Angebot verknappt. Wir rechnen daher für 2025 mit einem Preisanstieg von 5 bis 6 % im Jahresvergleich auf 2.600 USD/Tonne.
Kupfer – In den Jahren 2024–2025 wird der Kupfermarkt aufgrund der gestiegenen Produktion in China und der Demokratischen Republik Kongo (DRK) weiterhin einen Überschuss aufweisen. Die Produktion von raffiniertem Kupfer dürfte 2025 jährlich um 3 % wachsen (gegenüber +3 % jährlich im Jahr 2024). Wir prognostizieren, dass der weltweite Verbrauch an raffiniertem Kupfer im Jahr 2025 um 2,5 % jährlich steigen wird, wobei dieser Anstieg jedoch durch die verhaltenen Aussichten in den wichtigsten Märkten gebremst wird. Die Kupferpreise werden im Jahr 2025 voraussichtlich durchschnittlich 9.750 USD pro Tonne erreichen, was einem jährlichen Anstieg von 5 % entspricht. Erstens werden die Nachfrageprognosen im Zusammenhang mit der Energiewende und das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage die Preise über dieser symbolischen Schwelle halten. Zweitens dürften die mögliche Verlangsamung der Energiewende unter einer „Trump 2.0“-Regierung, die anhaltende Instabilität des chinesischen Immobilienmarktes und die Schwierigkeiten der europäischen Industrie als Gegenwind für einen stärkeren Anstieg der Kupferpreise wirken.
Nickel – Die weltweite Nickel-Erzproduktion dürfte im Jahresvergleich um 6,5 % steigen und im Jahr 2025 3,9 Millionen Tonnen erreichen. Wir rechnen mit einem robusten Wachstum der raffinierten Nickelproduktion, die im Jahr 2025 gegenüber dem Vorjahr um weitere 10 % steigen dürfte. Das Produktionswachstum in Indonesien, dem führenden Produzenten, wird Rückgänge in anderen wichtigen Produktionsregionen, insbesondere in Australien, Europa und Neukaledonien, ausgleichen. Die weltweite Nickel-Nachfrage dürfte 2025 im Vergleich zum Vorjahr um 7 % steigen (gegenüber 5,5 % im Jahr 2024), getragen vom Wachstum in den Sektoren Edelstahl und Energiewende. Infolgedessen prognostizieren wir, dass der Nickelmarkt im Jahr 2025 aufgrund der hohen Produktion weiterhin einen Überschuss aufweisen wird. Wir rechnen damit, dass sich die Preise bei etwa 17.000 bis 17.500 USD/Tonne stabilisieren werden, was einem Rückgang von 9 % im Jahresvergleich entspricht, nachdem sie 2024 um 21 % eingebrochen waren.
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