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KanadaWeitgehend stabiles Wirtschaftswachstum
Die Schweizer Wirtschaft wuchs im Jahr 2025 um robuste 1,4 % und blieb damit gegenüber dem Vorjahr unverändert. Dies ist in gewisser Weise ermutigend, da die kleine und offene Volkswirtschaft (der Außenhandel macht sehr hohe 125 % des BIP aus) externen Schocks besonders ausgesetzt ist. Die insgesamt schwache weltweite Konjunkturentwicklung und die kürzlich eingeführten US-Zölle (die USA nahmen im Jahr 2025 19 % der Schweizer Exporte auf) belasten folglich die Entwicklung des realen BIP der Schweiz. Wir prognostizieren daher für 2026 eine allmähliche Verlangsamung. In dieser Hinsicht war die Entwicklung im ersten Quartal 2026 enttäuschend, da die Wirtschaft im Jahresvergleich (y/y) nur um schwache 0,4 % wuchs, bevor sie von April bis Juni deutlich an Fahrt gewann. Angetrieben von der soliden Entwicklung in der Chemie- und Pharmabranche, auf die mehr als 50 % der Schweizer Exporte entfallen, beschleunigte sich das reale BIP-Wachstum auf 1,5 % im Jahresvergleich – den höchsten Stand seit 2021. Ebenso positiv zu vermerken ist, dass der private Konsum durch den robusten Arbeitsmarkt gestützt wird. Die Arbeitslosenquote lag im Juli 2026 bei sehr niedrigen 3,1 %, und die Reallöhne stiegen 2025 um 1,6 % – das war die schnellste Wachstumsrate seit 2020. Nachdem das Verbrauchervertrauen im März nach dem Ausbruch des Iran-Kriegs eingebrochen war, stieg es im Zeitraum April bis Juli vier Monate in Folge an und liegt derzeit nur geringfügig unter dem Vorjahreswert (minus 35 Punkte gegenüber minus 33 Punkten ein Jahr zuvor). Dies gibt auch Anlass zu vorsichtigem Optimismus hinsichtlich des privaten Konsums in den Jahren 2026–2027, insbesondere angesichts der Tatsache, dass auch die Renten steigen werden. Niedrige Zinsen und der robuste Immobilienmarkt werden die Wirtschaft ebenfalls stützen, während die öffentlichen Ausgaben in gewissem Maße gestiegen sind, was sich ebenfalls positiv auf das Wachstum auswirken wird. Die größten Risiken für die Schweizer Wirtschaft im Prognosezeitraum werden von den Entwicklungen im Ausland ausgehen: Geopolitische Turbulenzen üben Aufwärtsdruck auf den Schweizer Franken (eine klassische Fluchtwährung) aus, was ständige Interventionen der Nationalbank erforderlich machen könnte – und das zu einer Zeit, in der die anhaltende Fragmentierung des internationalen Handels ebenfalls Gegenwind für die Schweizer Exportwirtschaft erzeugt.
Vor dem Hintergrund eines geringeren Inflationsdrucks senkte die Schweizerische Nationalbank (SNB) die Zinsen von 1,75 % im Juni 2023 auf 0,0 % Mitte 2025. Im Gegensatz zur EZB erhöhte die SNB ihren Leitzins nach dem Ausbruch des Iran-Kriegs nicht, da der Energiepreisschock in der Schweiz deutlich geringer ausfiel als in der benachbarten Eurozone. Die Inflation stieg vorübergehend von 0,1 % Anfang 2026 auf 0,6 % sowohl im April als auch im Mai, bevor sie sich im Juli auf 0,4 % abschwächte. Die Schweiz ist aus zwei Gründen vor Preisanstiegen auf den globalen Energiemärkten geschützt. Erstens hält der starke Franken die Importpreisinflation in Schach. Zweitens spielen Öl und Gas im Gegensatz zu einigen anderen europäischen Staaten keine herausragende Rolle im Strommix des Landes, der sich zu 60 % aus Wasserkraft, zu 30 % aus Kernkraft und nur zu 0,5 % aus Kohlenwasserstoffen zusammensetzt. Da die inländischen Transportkosten jedoch von den Ölpreisen abhängen, dürfte die Inflation in den Jahren 2026–27 im Vergleich zu 2025 etwas ansteigen, sich aber dennoch komfortabel am unteren Ende des Zielkorridors der SNB von 0 %–2 % bewegen, wodurch die Wahrscheinlichkeit von Zinserhöhungen sinkt. Dies dürfte sich auch positiv auf die Investitionsaktivitäten der Unternehmen auswirken, doch wird ein hohes Maß an geopolitischer Unsicherheit diese Effekte auf absehbare Zeit teilweise ausgleichen.
Gleichzeitig sind die Unternehmensinsolvenzen in den letzten Quartalen stark angestiegen. Im Jahr 2025 stiegen die Insolvenzen um 54 % und erreichten mit 9.314 Fällen einen neuen Rekordwert. Allerdings haben die jüngsten Änderungen der Insolvenzvorschriften, die öffentliche Gläubiger wie Steuer- und Zollbehörden oder Sozialversicherungsträger nun dazu verpflichten, früher ein Verfahren einzuleiten, eine entscheidende Rolle bei dieser Entwicklung gespielt, da viele Insolvenzen bereits früher bekannt werden. Leider zeigen die Daten für Januar bis Juni 2026, dass sich der Trend aus dem Jahr 2025 wahrscheinlich fortsetzen wird: Die Unternehmensinsolvenzen stiegen im ersten Halbjahr 2026 um 43 %, was auf ein ungewöhnlich hohes Kreditrisiko im Land hindeutet. Mit Ausnahme des Bausektors verzeichneten alle anderen Branchen mehr Insolvenzen.
Die Staatsverschuldung ist gering und der Leistungsbilanzüberschuss beträchtlich, wenn auch rückläufig
Anders als in den meisten anderen entwickelten Märkten geben die Staatsverschuldung und der Haushaltssaldo in der Schweiz keinen Anlass zur Sorge. Infolge des „Entlastungspakets 27“, einer Sparmaßnahme zur Senkung der Bundesausgaben in Bereichen wie Dekarbonisierung, Bildung, Integration und Entwicklungshilfe, sieht der Bundeshaushalt für 2026–2027 erneut einen Überschuss vor. Im Bereich Verteidigung und im staatlichen Rentensystem werden die Ausgaben in der Vorausschauperiode steigen, wobei die Rentenausgaben durch den demografischen Wandel beeinflusst werden. Darüber hinaus werden Rentner nach einem erfolgreichen Referendum im Jahr 2024 von der Einführung einer dreizehnten Monatsrente pro Jahr profitieren, deren erste Zahlung im Dezember 2026 erfolgen wird. Vor allem dank höher als erwarteter Unternehmenssteuern auf Gewinne in der Pharmaindustrie werden die öffentlichen Finanzen der Schweiz einen strukturellen Überschuss aufweisen, was ab 2028 auch eine geringere als ursprünglich geplante Erhöhung des Mehrwertsteuersatzes ermöglichen wird. Im Gegensatz zur durchschnittlichen Staatsverschuldung in der Eurozone, die im zweiten Quartal 2026 bei fast 90 % des BIP lag, weist die Schweiz dank ihrer soliden Haushaltspolitik eine Staatsverschuldung von weniger als 40 % auf – ein Wert, der im Prognosezeitraum voraussichtlich weiter sinken wird.
Zudem wird das hervorragende Länderrisiko-Rating der Schweiz von Coface (A1) auch durch ihren beträchtlichen und dauerhaften Leistungsbilanzüberschuss gestützt. Die Primäreinkommensbilanz (z. B. Nettoerträge aus Auslandsinvestitionen und grenzüberschreitende Arbeitnehmer) sowie die Dienstleistungsbilanz weisen strukturell Defizite auf. Zudem besteht ein anhaltendes Defizit in der Sekundäreinkommensbilanz (Transferbilanz), das darauf zurückzuführen ist, dass ausländische Arbeitnehmer, die in der Schweiz arbeiten, einen Teil ihres Einkommens in ihre Heimatländer überweisen. Im zweiten Quartal 2026 hatten 1,9 Millionen Arbeitnehmer in der Schweiz einen ausländischen Pass. Dies entspricht fast 35 % der Erwerbsbevölkerung (gegenüber 25 % im Jahr 1991). Diese Defizite werden jedoch durch den hohen Überschuss im Warenhandel mehr als ausgeglichen. In diesem Zusammenhang sind die Chemie- und Pharmabranchen für die Außenbilanz des Landes von entscheidender Bedeutung, da sie 53 % der Warenexporte ausmachen. Zwar werden der starke Franken, geopolitische Risiken und die Einführung von Handelsbarrieren den Leistungsbilanzüberschuss künftig schmälern, doch wird erwartet, dass er in den Jahren 2026–27 weiterhin über 6 % des BIP liegen wird.
Das Vorhandensein umfangreicher Schweizer Vermögenswerte im Ausland dank anhaltender und konstanter Leistungsbilanzüberschüsse ermöglicht es dem Land, eine beträchtliche positive Nettoauslandsposition zu verzeichnen (974 Mrd. CHF, was 112 % des BIP im 1. Quartal 2026 entspricht), deren Höhe je nach Aktienkursen und dem USD/CHF-Wechselkurs schwankt. Darüber hinaus tragen die beträchtlichen Devisenreserven der SNB ebenfalls zur Risikominderung bei.
Der Konsens hält das politische Risiko gering, doch die Bilateralen Abkommen III mit der EU müssen noch ratifiziert werden
Das politische System der Schweiz ist aufgrund der Tradition des politischen Konsenses äußerst stabil. Die wichtigsten Entscheidungen werden per Volksabstimmung getroffen. Der Bundesrat, d. h. die Regierung, besteht aus sieben Ministern. Der Präsident wird aus dieser Gruppe für ein Jahr gewählt und wechselt anschließend ab. Seit 1959 richtet sich die Zusammensetzung des Bundesrats nach der sogenannten „magischen Formel“, wonach die drei erstplatzierten Parteien der Parlamentswahlen jeweils zwei Sitze und die viertplatzierte Partei einen Sitz erhalten. Um in den Bundesrat zu gelangen, muss eine „neue“ Partei bei zwei aufeinanderfolgenden Wahlen unter die ersten vier kommen, was selten vorkommt. Dementsprechend hat sich die parteipolitische Zusammensetzung des Bundesrats seit den letzten Parlamentswahlen im Oktober 2023 nicht verändert. Die rechtsgerichtete, nationalkonservative SVP, die sozialdemokratische SP und die liberale FDP verfügen über jeweils zwei Sitze, während die christdemokratische Zentrumspartei einen Sitz innehat. Die nächsten Parlamentswahlen sind für Ende 2027 angesetzt, und die SVP liegt derzeit mit 29 % in den Umfragen an der Spitze, deutlich vor der SP (18 %) und der Zentrumspartei (15 %).
Die Beziehungen zwischen der Schweiz und der Europäischen Union haben sich verbessert. Das Hauptproblem ergibt sich aus den Handelsabkommen, die auch bestimmte Vorschriften zur Migration und zum Arbeitnehmerschutz enthalten. Derzeit gelten die Bilateralen Abkommen I und II aus den Jahren 2002 und 2005 sowie insgesamt 140 Einzelabkommen. Im Jahr 2008 begannen die Verhandlungen über ein umfassendes Handelsabkommen, das die bestehenden Einzelabkommen zusammenfassen und aktualisieren sollte. Nach jahrelangen Verhandlungen beschloss die Schweizer Regierung jedoch im Jahr 2021, das endgültige Abkommen nicht zu unterzeichnen, da klar war, dass es in einer Volksabstimmung abgelehnt worden wäre. Die Rolle des Europäischen Gerichtshofs (EuGH) als Streitbeilegungsinstanz, die die Souveränität der Schweiz einschränken könnte, wurde abgelehnt. Die Wahrung des hohen Lohnniveaus und des Arbeitnehmerschutzes in der Schweiz war aufgrund der Befürchtung einer ungebremsten Zuwanderung aus der EU ein wesentlicher Streitpunkt, ebenso wie der mögliche Bezug von Schweizer Sozialhilfe durch EU-Bürger. Die Beziehungen kühlten ab, doch die Verhandlungen wurden 2023 wieder aufgenommen und Ende 2024 mit einem neuen Abkommen, den sogenannten „Bilateralen III“, abgeschlossen. Das neue Abkommen enthält nun eine Schutzklausel zur Migration. Die Freizügigkeit zwischen der EU und der Schweiz kann eingeschränkt werden, wenn sie schwerwiegende wirtschaftliche und soziale Probleme verursacht. Stimmt die EU der Einschränkung nicht zu, entscheidet ein neutrales Schiedsgericht über die Angelegenheit. Auch die Befugnisse des EuGH werden eingeschränkt, um die Souveränität der Schweiz zu wahren. Bei Konflikten zwischen EU-Recht und Schweizer Recht entscheidet ebenfalls ein Schiedsgericht. Es muss den EuGH nicht zur Auslegung des EU-Rechts anrufen.
Allerdings ist das Abkommen „Bilaterale III“ noch nicht ratifiziert, und für 2027 wird eine Volksabstimmung erwartet. Die meisten politischen Fraktionen und die einflussreiche Wirtschaft unterstützen das Abkommen, doch die SVP, die größte Partei des Landes, lehnt engere Beziehungen zur EU ab. Die Ablehnung der Initiative „Schweiz – Nein zu 10 Millionen“ in einer Volksabstimmung im Juni 2026, die auf eine Begrenzung der Bevölkerungszahl abzielte (was Auswirkungen auf die Abkommen zur Personenfreizügigkeit mit der EU gehabt hätte), bedeutet, dass das Anti-EU-Lager in letzter Zeit an Boden verloren hat, es ist jedoch nicht sicher, dass das Abkommen „Bilaterale III“ in einer Volksabstimmung zwangsläufig angenommen würde. Der Bundesrat hat daher beschlossen, das Gesamtpaket aufzuteilen und vier Teilabkommen zu schaffen (Freizügigkeit und Koordinierung des Landverkehrs, Strommarkt, Lebensmittelsicherheit und Gesundheit). Über diese Teilabkommen kann dann jeweils einzeln in Volksabstimmungen abgestimmt werden. Dennoch ist unklar, wie die EU reagieren wird, falls nur Teile des Abkommens angenommen werden. Zudem besteht Unsicherheit darüber, ob für die Annahme der Bilateralen III eine „doppelte Mehrheit“ erforderlich wäre, was bedeuten würde, dass sie nicht nur von der Mehrheit der Stimmbürger, sondern auch von einer Mehrheit der Kantone gebilligt werden müsste, was schwieriger zu erreichen wäre.