Anlässlich des 20. Jahrestages der Einführung des Euro hat das Wirtschaftsforschungsteam von Coface die Auswirkungen dieser Umstellung in makroökonomischer Hinsicht untersucht.
Als der Euro eingeführt wurde, waren die Erwartungen sehr hoch, insbesondere wegen des Wegfalls des Wechselkursrisikos und der Transaktionskosten. Es gibt jedoch kaum Anzeichen dafür, dass der Euro den Handel angekurbelt hat. Der Handel zwischen den Ländern der Eurozone war bereits bei der Einführung des Euro beträchtlich (50 % des Gesamthandels in der 12-Mitglieder-Eurozone), und dieser Anteil ist seither sogar leicht zurückgegangen. Dies ist auf das Auftauchen Chinas im Welthandel in diesem Zeitraum und später auf den Aufstieg der deutsch-mitteleuropäischen Lieferkette zurückzuführen.
Zinsraten
In den 1990er Jahren hatten sich die nominalen Zinssätze einander angenähert, und die Zinsdifferenzen waren zum Zeitpunkt der Einführung des Euro sehr gering. Nach einem Jahrzehnt der Stabilität explodierten die Renditen gegenüber Deutschland nach der Finanzkrise 2008-2009 und der europäischen Staatsschuldenkrise, als die Märkte begannen, das Kreditrisiko zwischen den europäischen Ländern wieder zu differenzieren und erkannten, dass einige von ihnen ausfallen könnten. So stiegen die Renditen gegenüber dem Bund, bis der Präsident der Europäischen Zentralbank versprach, "alles zu tun", um den Euro zu erhalten. Es ist wichtig festzustellen, dass viele Länder heute viel günstigere Finanzierungsbedingungen haben, als wenn sie nicht in der Wirtschafts- und Währungsunion wären.
Inflation
Die Inflationsraten in der Eurozone waren in den letzten zehn Jahren in einem globalen de(in)flationären Umfeld niedriger. Während sich die Inflationsraten während des Qualifikationszeitraums für den Euro (1990er Jahre) drastisch - in Richtung der Raten der Länder mit niedriger Inflation - anglichen, blieb ihre Streuung in den folgenden 20 Jahren relativ stabil.
Wachstum
Im Allgemeinen fand zwischen den ersten Ländern, die den Euro einführten, keine reale Konvergenz - in Bezug auf die Produktionsstrukturen und das Pro-Kopf-Einkommen - statt. So verzeichneten die meisten Länder mit hohem Einkommen in diesem Zeitraum ein höheres Pro-Kopf-BIP-Wachstum.
Während Griechenland und Spanien vor der Finanzkrise konvergierten, war dies bei Portugal und Italien nicht der Fall, die während des gesamten Zeitraums deutlich unterdurchschnittlich abschnitten.
Nach der Einführung des Euro führten die umfangreichen Finanzströme, die in Länder mit niedrigem Einkommen flossen, nicht zu einer Produktivitätskonvergenz, da sie in Sektoren mit niedriger Produktivität flossen, z. B. in den Dienstleistungssektor oder das Baugewerbe.
Die internationale Rolle des Euro
Die internationale Rolle des Euro ist seit der globalen Finanzkrise und der Staatsschuldenkrise in der Eurozone im Großen und Ganzen stabil geblieben. Der Euro bleibt die zweitwichtigste Währung der Welt, ist aber weit davon entfernt, mit dem US-Dollar zu konkurrieren.
Der Anteil des Euro an den Devisenreserven, Schuldverschreibungen, Krediten oder Einlagen ist in etwa derselbe wie bei seiner Einführung, mit einem Anstieg in den ersten Jahren und einem starken Rückgang nach der Staatsschuldenkrise. Im Jahr 2020 lauteten etwa 70 % der begebenen Schuldverschreibungen auf US-Dollar, während 20 % auf Euro lauteten (ein vergleichbares Niveau wie 1999).
Eine gemischte erste Bilanz
Die Bilanz der ersten beiden Jahrzehnte der Währungsunion ist alles andere als perfekt - auch wenn die EMU angesichts ihrer Unvollständigkeit und der anfänglichen Kritik die pessimistischsten Vorhersagen übertroffen hat.
In den letzten Jahren wurde die Struktur der EWU gestärkt, insbesondere durch die Bankenunion und den Europäischen Stabilitätsmechanismus, und das Ganze ist widerstandsfähiger geworden. Es bleibt jedoch noch viel zu tun, um diese Union effizienter und widerstandsfähiger gegen externe und/oder idiosynkratische Krisen zu machen - zumal die Mobilität der Arbeitskräfte nach wie vor gering und die reale Konvergenz weitgehend ein Mythos ist. Insbesondere der fiskalische Föderalismus (die Fiskalunion) bleibt ein Ziel (jenseits des Europäischen Konjunkturprogramms und der Überlegungen zu den Haushaltsregeln), aber seine kurzfristige Verwirklichung scheint leider immer noch außer Reichweite zu sein.